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JSW Steel-JSW Ispat合并创建了最大的印度钢铁制造商,但问及分析师的问题

JSW钢铁公司周一宣布与其联营公司JSW Ispat进行自我合并后,其股价下跌3.65%,这笔交易将使其成为印度最大的钢铁制造商。 在此过程中,它将超过塔塔钢铁公司和政府控制的SAIL。 虽然塔塔钢铁公司是全球产能和收入方面最大的钢铁制造商,但其大部分业务都在印度之外,作为英国Corus公司的一部分,该公司在五年多前以数十亿美元的价格收购了该公司。

投资者对该公告的反应(在周末市场关闭时做出)只是强调分析师对该交易将给JSW Steel带来的价值的担忧。 JSW Ispat(前身为Ispat Industries)是一家负债累累的公司,累积亏损巨大。

正如VCCircle早些时候所描述的那样(在详细介绍),Sajjan Jindal领导的JSW Steel成功控制了Ispat Industries,使其成为2010年12月印度产能最大的钢铁集团,而没有加载其资产负债表。债务,因为它没有购买多数股权。 然而,智能金融工程最终必须让位于合并以创造运营的协同效应。

街道上的分析师通过修改其价格目标或维持对该股票的表现不佳评级严重影响JSW Steel,因为他们认为合并是每股收益和价值稀释,至少在短期和中期内。

根据协议,掉期比率设定为1:72,这意味着JSW Ispat股东每持有72股股份,JSW钢铁股份的一股。 JSW钢铁公司在JSW Ispat拥有46%的股权,该股票将被清除,因此,合并后不会有任何库存股。

JSW钢铁公司将发行1.86亿卢比的新股权,从而将其流通股增加至24.17千万卢比,其股本增至241.72千万卢比。 此举将稀释发起人的股权比目前的38.05%减少35.12%。 此前曾投资该公司的日本钢铁制造商JFE的持股量将下降至14.92%。 拥有JSW Ispat约20%股权的米塔尔家族将拥有合并后实体约2.8%的股权。

尽管合并迫在眉睫,但JSW Steel早些时候曾表示,只有在JSW Ispat获利后才能进行合并。 但由于贷款人经常向JSW Ispat施加压力,Jindals只剩下两种选择 - 无论是进行供股还是合并公司 - 他们选择了后者。

通过此次合并,JSW Steel现在的债务总额为25,000千万卢比,债务权益比率为1.15倍。 根据里昂证券的一份报告,“JSW钢铁公司对Ispat的16倍2014年EV / EBITDA的收购成本非常昂贵,随着成本结构和资产负债表的恶化,公司的风险状况将进一步恶化。”

然而,合并确实为钢铁专业带来了税收优惠。 由于JSW Ispat是一家亏损公司,它带来的税收抵免为2,090千万卢比。

通过此次合并,JSW Steel的总产能将达到1430万吨,成为印度国内最大的钢铁制造商。 它正在JSW Ispat的Dolvi部门进行扩建,其产能从目前的330万吨增加到每年7-8百万吨。 JSW钢铁公司还在考虑将其Vijaynagar设施的产能从目前的1100万吨增加到1600万吨。 然而,它将减缓西孟加拉邦和其他工厂的产量。

2010年,JSW Steel以4.76亿美元的价格迅速收购了Ispat钢铁公司。

KPMG India和Price Waterhouse&Co分别是JSW Steel和JSW Ispat的独立估值师。 Enam Securities和花旗集团全球市场印度向JSW Steel和JSW Ispat提供了公平的意见。 Amarchand&Mangaldas&Suresh A Shroff Co是法律顾问。

(Sanghamitra Mandal编辑)

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